基准利率

基本特征

基准利率

（1）市场化。这是显而易见的，基准利率必须是由市场供求关系决定，而且不仅反映实际市场供求状况，还要反映市场对未来的预期；

（2）基础性。基准利率在利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位，它与其他金融市场的利率或金融资产的价格具有较强的关联性；

（3）传递性。基准利率所反映的市场信号，或者中央银行通过基准利率所发出的调控信号，能有效地传递到其他金融市场和金融产品价格上。

最适合利率

中国基准利率——国债利率（具体地讲是国债二级市场的收益率）最适合充当基准利率。

从一般国际经验看，只有结构合理、信誉高、流动性强的金融产品的利率，才能作为基准利率。在我国已经市场化的几种利率中，国债利率（具体地讲是国债二级市场的收益率）最适合充当基准利率。

第一，国债的信誉最高。国债是中央政府以其征税权为担保而发行的债务，只要不发生政治危机，国债几乎是没有风险的。所以，国债在所有金融产品中信誉最高、风险最低，被誉为“金边债券”。无论在投资实践中，还是在理论分析中，要选择无风险利率，非国债利率莫属。

第二，国债市场是我国财政政策和货币政策的最佳结合点，进入流通市场的国债成为跨资本市场和货币市场的金融产品，与各类金融产品具有较强的关联性。所以，选择国债利率作为基准利率，满足基准利率的基础性要求，能有效地传递市场信号和调控信号。

第三，国债发行规模的不断扩大和发行方式的市场化，国债期限品种结构的多样化，使国债在质和量上都有了突破；同时，银行间债券市场的形成，国债二级市场交易规模也在不断扩大，国债流动性明显增强。国债市场的发展使国债利率的市场影响力在不断上升，金融机构在国债发行市场的投标、一般投资者的投资决策，都会考虑国债二级市场的收益率。国债利率已自然而然地充当起基准利率的角色。

目标手段

基准利率是中国中央银行实现货币政策目标的重要手段之一，制定基准利率的依据只能是货币政策目标。当政策目标重点发生变化时，利率作为政策工具也应随之变化。不同的利率水平体现不同的政策要求，当政策重点放在稳定货币时，中央银行贷款利率就应该适时调高，以抑制过热的需求；相反，则应该适时调低。

比如，1987年针对温度回升的经济空气，国务院提出“压缩经济空气”，广泛开展增产节约、增收节支运动。中央银行明确提出“紧中有活”的货币政策，提高了中央银行贷款利率，从第四季度起，将年度性贷款和短期贷款的利率由3.4‰和5.4‰提高到6‰。1988年第四季度，面对经济过热和明显的通货膨胀，党中央和国务院提出了“治理经济环境，整顿经济秩序”的方针，一系列旨在紧缩银根的政策措施相继出台，其中包括继续提高中央银行贷款利率，年度性贷款利率和短期贷款利率，由6‰分别提高为6.9‰和6.3‰，以控制信贷资金的过度需求。又如，1995年面对居高不下的通货膨胀，中央银行实行紧缩的货币政策，于元月一日将中央银行贷款利率在原基础上提高0.5个百分点。

联邦

作用

联邦基金率的作用日渐突出。它有效地调节了美国、甚至世界经济的运行，因此有必要对联邦基金率有个深入的了解。

释义

所谓联邦基金率是指美国同业拆借市场的利率，其最主要的是隔夜拆借利率。这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的余缺，美联储瞄准并调节同业拆借利率就能直接影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场上的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投资和国民经济。

调节方式

尽管，对联邦基金率和再贴现率的调节都是由美联储宣布的，但是，其方式则有行政规定和市场作用之分，其调控效果也有高低快捷之分。作为同业拆借市场的最大参加者，美联储并不是一开始就具有调节同业拆借利率的能力的，因为它能够调节的只是自己的拆借利率。所以能够决定整个市场的联邦基金率其作用机制应该是这样的，美联储降低其拆借利率，商业银行之间的拆借就会转向商业银行与美联储之间，因为向美联储拆借的成本低，整个市场的拆借利率都将随之下降。如果美联储提高拆借利率，在市场资金比较短缺的情况下，联邦基金率本身就承受上升的压力，所以它必然随着美联储的拆借利率一起上升。在市场资金比较宽松的情况下，美联率，向美联储拆借的商业银行就会转向其它商业银行，听任美联储的拆借利率孤零零地“高处不胜寒”。但是，美联储可以在公开市场上抛出国债，吸纳商业银行过剩的超额准备，造成同业拆借市场的资金紧张，迫使联邦基金率与美联储的拆借利率同步上升。因为，美联储有这样干预市场利率的能力，其反复多次的操作，就会形成合理的市场预期，只要美联储提高自己的拆借利率，整个市场就会闻风而动，进而美联储能够直接宣布联邦基金率的变动，至于美联储是否要辅之以其它操作手段也就变得不那么重要了。

相比较而言，再贴现率的变动只能影响那些要求和符合再贴现资格的商业银行，再通过它们的超额准备余额影响同业拆借利率，因为能够获得再贴现资金的商业银行有限，且从理论上讲，这些资金不能拆出牟利，这就阻断了再贴现率下降的扩张性效应。同样再贴现率的上升，还款的商业银行未必很多，商业银行超额准备的紧张也比较有限，其紧缩性效应也难以完全作用到位。在这个意义上，美联储运用再贴现率不免有些隔靴蚤痒，远不及调节联邦基金率那样直接有效。这就给我国以重要的启示，完善我国中央银行对同业拆借利率的干预、调节乃至决定，在调控，而不是稳定金融的意义上，甚至比发展再贴现还要重要。

经济展望

美国基准利率

作为联储“适度”紧缩政策的继续，预计联邦资金利率将从1.5%提高至1.75%。分析师称，联储官员已经明确表示，尽管已经连续加息两次，但他们认为当前联邦资金利率的低水平仍然是无法持久的。由于预期加息的经济学家占绝大多数，因此讨论的焦点主要围绕FOMC2008年最后两次政策会议(2008年11月10日和12月14日)上是不是会继续加息。

国家利率走势

债券市场--透过联邦资金利率期货合约--反映出联储将在十一月加息一码，而在随后的十二月会议上将暂停加息。交易稀薄、2009年夏季到期的期货合约则反映出，今后七次联储会议中可能有四次加息。过去20年，全球处于降息周期，美元LIBOR从1984年的13.75%下降到2004年的1%，走过了下跌5浪，从2004年中开始回升，涨到5.75%左右，其他主要国家利率走势类同。

产能过剩问题

期间伴随着商品的熊市和股市的牛市，还有中国的改革开放和苏联的解体。在上一个商品熊市中，苏联解体了，因其是石油出口大国，不把油价降至10美元/桶，不足以动摇苏维埃的经济基础。这次可能轮到中国了，中国是资源进口大国，不把商品价格推上颠峰，不足以扼制中国的和平崛起。这是巧合、阴谋抑或是宿命，值得深思。全球通胀的温和得益于中国的廉价商品和产能过剩。但值得注意的是，罗杰斯国际商品指数的缔造者杰姆。罗杰斯又开始吹捧农产品了。如果正如其所料，消费者物价指数(CPI)就堪忧了(中国CPI构成中，38%是食品)。同时，中国也在反思过去20多年的经济增长模式，越来越多的人开始重新思考：为什么中国出口的产品价格总是那样低，而进口的产品总是那样高，这种情况持续下去，情何以堪？

中国商品价格过低的原因是产能过剩，产能过剩的原因是投资过热，投资过热的原因是资源价格低(包括土地、劳动力、资金、环境、政策门槛)，企业仍有利可图，特别是外资(政策优惠多，超国民待遇)。但是，中国的资源价格不可能继续低下去，政府已经意识到了这点，并提出了一系列新的政策，包括可持续发展战略、以人为本理念等。这意味着中国的资源价格将不再便宜，包括人力资本、土地价格、资金成本、环境成本、资质门槛等。

另一方面，国外资源大国也在挤兑中国。铁矿石价格在2011年上涨70%的基础上，2012年又上涨了19%。在成本上升，产能过剩的情况下，按经济规律来讲，发展下去，就是企业亏损、破产倒闭，工人失业，金融和经济危机。过剩的产能将在经济危机中被消灭，也就是常说的企业重新洗牌，股市上将表现为兼并重组的大量发生。“强者愈强，弱者愈弱”的马太效应难以避免。在经济不景气的时期，工厂歇业，产能减少，物价上涨，央行为抑制通胀，往往不得不提高利率。这又将进一步提高资金成本。只有到了一定的程度，新的消费需求积累起来了，经济才能进入新一轮循环景气周期。^[1]

调整利率

中国国内时事

2008年9月16日起央行决定下调贷款基准利率和存款准备金率。落实区别对待、有保有压、结构优化的原则，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整；存款基准利率保持不变。

从2008年9月25日起，除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。央行上调基准利率=加息利率是利息率的简称，是指一定时期内利息的金额与存入或贷出金额的比率，由资金的供求关系决定。

中国人民银行2011年2月8日晚间宣布，自9日起上调金融机构一年期存贷款基准利率0．25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。

央行宣布，2011年4月6日起上调存贷款基准利率0.25个百分点，一年期存款基准利率为3.25，一年期贷款基准利率为6.31。

中国人民银行2011年7月6日晚间宣布，自2011年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。这是央行2011年以来第三次加息，也是金融危机之后第五次加息。调整后，金融机构人民币一年期存款利率达3.5%，一年期贷款利率达6.56%。

2022年7月28日消息，香港金管局将基准利率上调75个基点至2.75%。^{[10]12月15日，据新浪网消息，香港金管局将基准利率上调50个基点至4.75%。[42]12月15日消息，澳门2022年第7次调升贴现窗基本利率至4.75%。[43]}

2023年2月2日，澳门金融管理局宣布，基本利率上调25个基点至5.00%。^[52]

香港金管局将基准利率上调25个基点至5.0%。^[54]

三种利率

我国的利率分三种：

第一，中国人民银行对商业银行及其他金融机构的存、贷款利率，即基准利率，

又称法定利率；

第二，商业银行对企业和个人的存、贷款利率，称为商业银行利率；

第三，金融市场的利率，称为市场利率。其中，基准利率是核心，它在整个金融市场和利率体系中处于关键地位，起决定作用，它的变化决定了其他各种利率的变化。

历次调整表

单位：年利率%

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澳大利亚

当地时间2022年6月7日，澳大利亚央行宣布将基准利率上调50个基点至0.85%。^{[3]7月消息，澳洲联储宣布将基准利率上调50个基点至1.35%，为2019年5月以来最高利率水平。[6]8月2日，澳大利亚联储公布利率决议，连续第三个月将基准利率上调50个基点至1.85%。[12]当地时间9月6日，澳大利亚联邦储备银行（央行）宣布加息50个基点，使基准利率达到2.35%。[18]当地时间10月4日，澳大利亚联邦储备银行（央行）宣布将基准利率上调至2.6%，这是澳联储半年内第六次加息。[26]}

挪威调基

2022年6月23日消息，挪威央行上调基准利率0.50个百分点至1.25%，超出市场预期。^[4]

瑞典调基

2022年6月30日，瑞典央行宣布，将基准利率上调50个基点至0.75%。^[5]

新西兰调基

2022年7月13日消息，新西兰央行宣布，将基准利率上调至2.50%。^[7]

2022年8月16日消息，为遏制通胀，新西兰央行料将连续第四次会议将基准利率上调50个基点，利率峰值将上移。^[16]

2022年10月5日消息，新西兰联储加息50个基点至3.50%，符合市场预期，为2015年4月以来最高利率水平，预期3.50%，前值3%。^[27]

2022年11月23日，新西兰央行宣布，将基准利率上调75个基点至4.25%，以抑制高通胀。^[38]

2023年2月22日，新西兰央行宣布，将基准利率上调50个基点至4.75%，以抑制高通胀。^[57]

菲律宾调基

2022年7月14日，菲律宾央行行长梅达拉（Felipe Medalla）在社交媒体上表示，菲律宾央行出人意料地将基准利率上调75个基点至3.25%。这是该行在两次货币政策会议之间进行的一次计划外的行动。^[8]

2022年11月17日，菲律宾央行宣布加息75个基点，以应对近期通胀高企和因美联储加息导致的菲律宾比索的贬值。^[36]

俄罗斯调基

当地时间2022年7月22日，俄罗斯央行下调基准利率至8%。^[9]

匈牙利调基

2022年7月27日，匈牙利国家银行（央行）宣布加息100个基点，将基准利率从9.75%上调至10.75%。^[11]

2022年9月27日，匈牙利国家银行（央行）货币委员会宣布加息125个基点，将基准利率从11.75%上调至13%，创2000年以来该国基准利率新高。^[21]

英国调基

当地时间2022年8月4日，英国央行英格兰银行宣布加息50个基点，将基准利率从1.25%提高至1.75%，以抑制通货膨胀。^[13]

2022年11月3日消息，英国央行将基准利率上调75个基点至3%，为33年来最大加息幅度。^[34]

当地时间2022年12月15日，英国中央银行英格兰银行宣布，将基准利率上调50个基点至3.5%。^[44]

泰国调基

当地时间2022年8月10日，泰国央行宣布，货币政策委员会以6比1的投票结果决定将基准利率上调25个基点，从0.5%上调至0.75%。^{[14]9月28日，据同花顺财经报道，泰国央行将基准利率上调至1.00%。[22]}

泰国央行将基准利率上调至1.50％，预估为1.50％。^[49]

土耳其调基

2022年8月18日，土耳其央行将基准回购利率下调100个基点至13.00%，市场预期仍为14%。^[17]

2022年10月20日，土耳其中央银行宣布，将基准利率下调150个基点至10.5%。^[32]

2023年2月23日，土耳其中央银行宣布，将基准利率下调50个基点至8.5%。^[58]

墨西哥调基

2022年8月11日，墨西哥央行宣布将基准利率提高0.75个百分点至8.5%。^[15]

当地时间2022年11月10日，墨西哥央行将基准利率提高75个基点至创纪录的10.00%，连续第四次加息75个基点，符合市场预期。^[35]

2022年12月15日，墨西哥央行宣布，将基准利率提高0.5个百分点至10.5%。这是墨央行自2021年6月以来连续第13次加息。^[45]

当地时间2023年2月9日，墨西哥央行宣布，将基准利率提高50个基点至11%。^[56]

哈萨克斯坦调基

2022年9月5日，哈萨克斯坦中央银行宣布，基准利率维持14.5%不变，浮动区间为+/-1.0%。^[19]

加拿大调基

2022年9月7日，加拿大中央银行宣布加息，将基准利率即隔夜拆借利率由2.5%提高75个基点，升至3.25%，亦达到2008年金融危机以来利率的最高水平。^[20]

2022年10月26日，加拿大银行（央行）宣布加息50个基点，将基准利率上调至3.75%。这是今年加拿大银行第六次加息。

当地时间2023年1月25日，加拿大央行再次加息25个基点，使基准利率达到4.5%。^[50]

肯尼亚调基

当地时间2022年9月29日，肯尼亚中央银行（CBK）将基准贷款利率从7.50%上调至8.25%。^[23]

印度调基

2022年9月30日消息，印度央行加息50个基点，将利率从5.4%上调至5.9%，符合市场预期。^[24]

2022年12月7日，印度央行行长达斯表示，货币政策委员会决定将政策回购利率上调35个基点，至6.25%，符合市场预期。^[41]

以色列调基

当地时间2022年10月3日，以色列央行宣布，将基准利率上调0.75个百分点至2.75%，以应对该国不断升高的通胀率。这是以色列2022年以来第5次加息，2.75%的利率也是该国10年来最高。^[25]

2023年1月2日，以色列央行发表声明，宣布将基准利率上调0.5个百分点至3.75%，以应对通货膨胀压力。^[46]

罗马尼亚调基

2022年10月5日消息，罗马尼亚央行将基准利率提升至6.25%，预期为6.00%。^[28]

乌干达调基

当地时间2022年10月6日，乌干达央行宣布将利率上调一个百分点至10%。^[29]

秘鲁调基

2022年10月7日消息，秘鲁央行将基准利率从6.75%上调至7.00%。^[30]

韩国调基

2021年11月25日，韩国银行（央行）召开金融货币委员会全体会议，决定将基准利率由0.75%上调0.25个百分点至1.0%。

2022年1月14日，韩国中央银行韩国银行为应对国内通胀压力和金融失衡风险，将基准利率从1%上调至1.25%，回归新冠疫情暴发前水平。

2022年10月12日，韩国银行(央行)金融货币委员会开会决定将基准利率由2.5%上调50个基点至3%。^[31]

2022年11月24日，韩国央行宣布将基准7天期回购利率上调25个基点，至3.25%。

2023年1月13日，韩国央行宣布上调基准利率25个基点至3.5%。^[47]

越南调基

2022年10月24日消息，越南央行加息100个基点。^[33]

印尼调基

2022年11月消息，印尼央行再次大幅加息，以缓解印尼盾面临的压力。印尼央行7天逆回购利率从4.75%提高至5.25%。^[37]

2023年1月19日，印尼央行宣布，将该国基准利率提高25个基点，从5.50%上调至5.75%。^[48]

阿联酋调基

当地时间2022年11月2日阿联酋央行宣布，决定将基准利率上调75个基点至3.90%，自11月3日起生效。^[39]

巴西调基

2022年5月，巴西央行货币政策委员会决定，将该国基准利率上调1个百分点至12.75%，升至5年来最高水平。^[40]

南非调基

2023年1月27日，南非储备银行（央行）将基准利率上调25个基点至7.25%。^[51]

美国调基

当地时间2023年2月1日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到4.50%至4.75%之间，加息幅度符合市场预期。^[53]

欧洲央行调基

2023年2月2日，欧洲中央银行召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调50个基点，并预计此后将进一步上调利率，以确保通胀率及时回落到2%的中期目标水平。^[55]

参考资料

[1] 央行历次加息时间及对股市影响[引用日期2019-08-02]

[2] 贷款利率[引用日期2019-08-02]

[3] 澳大利亚央行宣布加息50个基点 · 上海证券报·中国证券网[引用日期2022-06-07]

[4] 挪威央行上调基准利率0.50个百分点至1.25% · 青岛财经网[引用日期2022-06-23]

[5] 瑞典央行将基准利率上调50个基点至0.75% · 中国证券网[引用日期2022-06-30]

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